標紅公司2025年預計凈利潤實現減虧

再看巨頭表現。2025年，通威股份（600438.SH）預計虧損90億—100億元，同比增虧28%—42%；TCL中環（002129.SZ）預計虧損82億—96億元，減虧2.14%—16.48%；天合光能（688599.SH）預計虧損65億—75億元，增虧88.79%—117.83%；晶科能源（688223.SH）預計虧損59億—69億元，增虧600%至700%；隆基綠能（601012.SH）預計虧損60億—65億元，減虧25%—30%；晶澳科技（002459.SZ）預計虧損45億—48億元，同比也會有所減虧或持平。

合計來看，2025年，上述六大龍頭虧損總額約為401億至453億元，單家平均虧損約71億元左右。

多重因素疊加

巨額虧損背后，亦是多重因素疊加的結果。

在需求端，上述公司都表示，下半年新增裝機需求放緩，無法消化快速釋放的產能，導致產品價格全線承壓。而在成本端，隆基綠能、天合光能也都提及“下半年銀漿、硅料等關鍵原材料大幅漲價”，擠壓了企業盈利空間。

此外，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技還表示，海外貿易壁壘（如反傾銷、關稅政策）加劇、國內電力市場化改革等因素進一步增加了公司業績的不確定性。

除大環境以外，各家不同的經營戰略調整，亦對其盈利水平產生了不同影響。如通威股份，2025年就處在工業硅業務的產能爬坡階段。但在報告期內，其工業硅產品價格持續低迷，致使虧損同比擴大約9億元。再加上對電池組件以及光伏電站等業務進行的長期資產計提減值，合計約15億—20億元，同比增加約7億—12億元。

同時，晶科能源、天合光能也表示，報告期內，出于謹慎考慮，將按照企業會計準則計提資產減值準備，會對業績有一定影響。

減虧背后轉機出現

據中國光伏行業協會名譽理事長王勃華在2025光伏行業年度大會上表示，2025年上半年，光伏主產業鏈毛利率已從谷底修復至3.64%，并在第三季度達到了5.61%。雖距健康水平仍有差距，但這樣的上升曲線或也表明，非理性的價格戰已逼近成本極限，惡性殺價的空間正被急劇壓縮。

王勃華指出，此前無序擴張的“光伏熱”已被有效遏制，部分落后產能與競爭力不足的玩家正在被市場騰退。另據多家財經媒體報道，去年下半年，已有多家光伏企業落實了自下而上的減產計劃。多數玻璃企業從2025年7月開始減產，減產規模可達30％。

反饋在市場層面。相比2025年中期0.6元/瓦左右的極端低價，目前頭部廠商TOPCon組件報價已普遍抬升至0.85—0.90元/W，部分二、三線企業也同步上調報價0.05—0.10元/W。組件產品的價格反彈，自然能為企業現金流、毛利率帶來最直接的修復。

中金此前研報觀點認為，2026年或是光伏主產業鏈逆轉之年。光伏主產業鏈在反內卷的幫助下于2025年下半年逐步見底甚至改善，但財務報表的改善減緩了市場化出清，因此反內卷的持續推進勢在必行，組件順價或將是核心。

不僅機構看好，不少公司內部似乎也將拐點“錨定”在了2026年。隆基綠能此前就在《2025年員工持股計劃》中提出：2026年考核目標要求年度歸屬上市公司股東凈利潤翻正，2027年、2028年凈利潤要求分別不低于30億元和60億元。

1月23日，天合光能出臺的“2026年員工持股計劃（草案）”“2026年限制性股票激勵計劃（草案）”，也將2026年~2028年的考核目標設定在累計不低于96億元。

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