當(dāng)國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”行情、金價(jià)巨震金店市場(chǎng)情緒持續(xù)亢奮之際，高位貴金國(guó)內(nèi)的銀行銀行和黃金零售終端卻不約而同地按下了“冷靜鍵”。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，收縮屬業(yè)近半年來(lái)，金價(jià)巨震金店已有近半數(shù)具備上海黃金交易所金融類(lèi)會(huì)員資質(zhì)的高位貴金銀行，通過(guò)關(guān)閉渠道、銀行暫停新開(kāi)倉(cāng)、收縮屬業(yè)限制買(mǎi)入等方式收緊代理上海黃金交易所（下稱(chēng)“上金所”）個(gè)人貴金屬買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)；與此同時(shí)，金價(jià)巨震金店菜百股份（605599.SH）、高位貴金中國(guó)黃金（600916.SH）在內(nèi)的銀行多家頭部金店也對(duì)黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)施周末暫停、限額管理。收縮屬業(yè)

　　多位受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金價(jià)巨震金店此輪集體調(diào)整的高位貴金直接導(dǎo)火索是金價(jià)劇烈波動(dòng)下的風(fēng)控壓力陡增。銀行需防范客戶(hù)杠桿交易“穿倉(cāng)”及糾紛升級(jí)，銀行金店則面臨在非交易日無(wú)法對(duì)沖的價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)。此外，監(jiān)管強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理、黃金稅收新政帶來(lái)的合規(guī)成本上升，也促使機(jī)構(gòu)選擇戰(zhàn)略性收縮業(yè)務(wù)。

　　銀行、金店紛紛收縮戰(zhàn)線(xiàn)

　　金價(jià)震蕩行情持續(xù)，多家銀行與金店正全面收緊貴金屬業(yè)務(wù)。

　　中國(guó)黃金、菜百股份2月初發(fā)布公告，明確在周六、周日及法定節(jié)假日等上金所非交易日期間，暫停辦理貴金屬回購(gòu)業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)辦理時(shí)間內(nèi)，對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)施限額管理，包括但不限于單一客戶(hù)單日累計(jì)回購(gòu)上限、單筆回購(gòu)總量上限等。

　　多家銀行也調(diào)整了黃金業(yè)務(wù)規(guī)則。興業(yè)銀行今日在官網(wǎng)公告，據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，該行將在2026年2月14日以后關(guān)閉代理上金所個(gè)人貴金屬買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)個(gè)人網(wǎng)銀交易渠道，柜面、手機(jī)銀行等交易渠道正常開(kāi)放。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)看，郵儲(chǔ)銀行已于2025年12月底公告，自2026年1月12日起停辦代理上金所個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)；寧波銀行也于2025年9月公告，自同年10月13日起停止受理個(gè)人客戶(hù)現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)買(mǎi)入交易，賣(mài)出業(yè)務(wù)照常。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，自去年9月以來(lái)，工商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等至少11家銀行已陸續(xù)發(fā)布代理上金所個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)調(diào)整公告，內(nèi)容多涉及暫停新開(kāi)倉(cāng)交易、限制買(mǎi)入等操作。

　　根據(jù)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)說(shuō)明，該項(xiàng)業(yè)務(wù)是指銀行作為上金所金融類(lèi)會(huì)員，接受個(gè)人客戶(hù)委托，為其提供上金所系統(tǒng)內(nèi)的貴金屬交易、資金清算及實(shí)物交割等代理服務(wù)。上金所官網(wǎng)顯示，其金融類(lèi)會(huì)員目前共有25家商業(yè)銀行，包括6家國(guó)有大行、11家股份制銀行、5家城商行、1家民營(yíng)銀行及2家農(nóng)商行。以此計(jì)算，近半年內(nèi)已有接近半數(shù)的具備業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行收緊了相關(guān)交易規(guī)則。

　　金價(jià)大幅波動(dòng)所致

　　為何多家銀行與金店近期集中調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)則？在金店及銀行的相關(guān)公告中，普遍提及“貴金屬價(jià)格波動(dòng)顯著加劇，不確定性持續(xù)上升”等金價(jià)相關(guān)因素。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦金現(xiàn)自1月29日觸及每盎司5598美元的階段性高點(diǎn)后，接連遭遇重挫，次日暴跌9.25%，2月2日再跌4.52%，一度下探至4402美元，近期則在5000美元關(guān)口下方起伏不定。

　　市場(chǎng)波動(dòng)加劇直接傳導(dǎo)至機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)層面。華南一名券商分析師在交流時(shí)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，銀行調(diào)整代理上金所個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)，主要原因正是價(jià)格波動(dòng)加劇。在此類(lèi)業(yè)務(wù)中，客戶(hù)通過(guò)銀行的系統(tǒng)（如手機(jī)銀行、網(wǎng)銀）下單，銀行將指令報(bào)到上金所。金價(jià)劇烈波動(dòng)時(shí)，杠桿交易者容易“穿倉(cāng)”（即虧損超過(guò)本金）。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，這既可能造成資金墊付損失，更會(huì)引發(fā)大量投訴和糾紛。

　　此外，該分析師還指出，近期黃金投資市場(chǎng)熱度高漲，吸引了大量投資者涌入。然而，部分投資者更多是“跟風(fēng)”入場(chǎng)，對(duì)黃金市場(chǎng)波動(dòng)背后的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知較為有限。在此背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確要求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，這也是促使銀行審慎調(diào)整業(yè)務(wù)的重要原因。

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼則進(jìn)一步指出，2025年11月落地的黃金交易稅收新政對(duì)投資性與非投資性實(shí)物黃金交易的稅務(wù)進(jìn)行區(qū)分，顯著增加了銀行在代理交易環(huán)節(jié)的識(shí)別與核算責(zé)任，合規(guī)復(fù)雜性與運(yùn)營(yíng)成本隨之上升。這使得部分銀行選擇調(diào)整甚至退出相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　金店同樣面臨類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)。多家媒體報(bào)道，在金價(jià)大幅波動(dòng)期間，菜百股份等品牌金店黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象，業(yè)務(wù)量激增。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)回購(gòu)業(yè)務(wù)集中在上海黃金交易所的非交易日辦理時(shí)，金店難以及時(shí)通過(guò)交易鎖定價(jià)格來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金敞口和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)累積。

　　據(jù)了解，菜百股份這類(lèi)金店品牌在開(kāi)展回購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，通常先行墊付資金回收黃金，經(jīng)檢測(cè)符合標(biāo)準(zhǔn)后，再將黃金送至上海黃金交易所認(rèn)證的精煉廠(chǎng)進(jìn)行提純，隨后存入交易所賬戶(hù)。在此過(guò)程中，金店一般采用“T+D”合約鎖定黃金成本。

　　菜百股份在財(cái)報(bào)中介紹，“T+D”是上金所推出的一種延期交割的交易方式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，該模式允許企業(yè)在買(mǎi)入黃金時(shí)先鎖定當(dāng)日價(jià)格，而交割時(shí)間可以根據(jù)自身情況選擇立即完成或推遲進(jìn)行。

　　但該業(yè)務(wù)并非萬(wàn)無(wú)一失。菜百股份在財(cái)報(bào)中提及，在金價(jià)劇烈波動(dòng)的情況下，即便通過(guò)“T+D”交易鎖定了買(mǎi)入價(jià)格，相關(guān)業(yè)務(wù)仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。一方面，“T+D”延期交易采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債清算制度，交易盈虧需每日結(jié)清，在金價(jià)快速波動(dòng)時(shí)，可能需要持續(xù)追加保證金，若資金補(bǔ)充不及時(shí)，存在被強(qiáng)制平倉(cāng)并形成實(shí)際損失的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，延期交割需支付遞延補(bǔ)償費(fèi)用，持倉(cāng)時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)成本相應(yīng)抬升。

　　未來(lái)金價(jià)如何走？

　　如此極端的行情背后，驅(qū)動(dòng)邏輯是什么？

　　盛達(dá)期貨分析師戴朝盛指出，近期行情波動(dòng)較大更多體現(xiàn)為政策不確定性溢價(jià)的反復(fù)定價(jià)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，聲明繼續(xù)強(qiáng)調(diào)依數(shù)據(jù)而定，鮑威爾講話(huà)整體偏鷹，令全年降息路徑的確定性有所下降，但對(duì)金價(jià)壓制有限。而另一方面，特朗普圍繞美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的頻繁釋放信號(hào)，且最終決定了人選，結(jié)束了市場(chǎng)不確定性，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性與未來(lái)政策路徑的再定價(jià)。整體來(lái)看，當(dāng)前黃金的金融屬性已由明確的降息交易轉(zhuǎn)向，提名的新主席被市場(chǎng)熟知為偏鷹派，因此未來(lái)降息路徑成為不確定的點(diǎn)，對(duì)金價(jià)造成利空。

　　東方證券分析師張斌也認(rèn)為，特朗普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其美聯(lián)儲(chǔ)履職經(jīng)歷以及潛在政策主張引發(fā)市場(chǎng)“鷹派”定價(jià)，引發(fā)全球資產(chǎn)大幅波動(dòng)，黃金高位回調(diào)、美股走弱。

　　展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期寬幅震蕩，長(zhǎng)期看漲邏輯仍在。

　　戴朝盛認(rèn)為，在缺乏新的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)或明確政策轉(zhuǎn)向之前，高位震蕩與反復(fù)拉鋸或成為常態(tài)。但從中期視角看，政策不確定性、地緣風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化以及美元體系內(nèi)在矛盾并未徹底消除，黃金作為非信用資產(chǎn)的配置價(jià)值仍具韌性。若后續(xù)繼續(xù)因情緒退潮或預(yù)期修正引發(fā)進(jìn)一步回調(diào)，更多可能體現(xiàn)為多頭結(jié)構(gòu)中的調(diào)整，而非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。

　　華泰證券分析師李斌則從配置視角給出長(zhǎng)期判斷。他認(rèn)為，基于黃金在全球個(gè)人及機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)中的配置比例，對(duì)黃金長(zhǎng)期價(jià)格中樞進(jìn)行測(cè)算。若地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化，全球資產(chǎn)持續(xù)去美元化，黃金定價(jià)錨或由實(shí)際利率主導(dǎo)框架向信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖框架轉(zhuǎn)移。若2026~2028年可投資黃金占比超過(guò)2011年頂點(diǎn)（3.6%）達(dá)到4.3%~4.8%，其間金價(jià)有望升至5400~6800美元/盎司。